«Интер РАО» последовательно выплачивает 25% чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам финансовой отчётности. По итогам 2019 года дивидендные выплаты увеличились вслед чистой прибылью организации.

В текущих условиях компания обеспечивает дивидендную доходность на уровне 4,7%. В перспективе «Интер РАО» может увеличить долю от чистой прибыли, направляемой на дивиденды, что приведет к росту ее капитализации.

Промсвязьбанк

Интер РАО рекомендовала дивиденды в размере 0.196 руб. на акцию за 2019    

В общей сложности компания планирует потратить на выплату дивидендов 25% от своей чистой прибыли по МСФО или 20.5 млрд руб. Дата закрытия реестра — 30 мая.

Коэффициент выплаты соответствует первоначальному прогнозу менеджмента, но ниже того, на что рассчитывали инвесторы, учитывая, что другие компании в секторе электроэнергетики платят 50%. Дивидендная доходность Интер РАО составляет 4.7% — это невысокий уровень, и он не оказывает поддержку акциям.

Атон

«Интер РАО» — крупнейший по выручке в России энергетический холдинг с активами в генерации, сбыте, трейдинге. Контрольный пакет принадлежит государству.

Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» и повышаем целевую цену до 5,37 руб. В долгосрочной перспективе IRAO обладает более высоким потенциалом, который реализуется после улучшения дивидендного профиля, и поэтому покупка акций целесообразна на волне рыночной коррекции.

Отчет по МСФО за 2019 год раскрыл улучшение ключевых финансовых показателей: прибыль акционеров выросла на 15,3%, до рекордных 81,6 млрд руб., денежный поток составил почти 90 млрд руб. (+17%). Выручка впервые превысила 1 трлн руб. Чистая ликвидность на балансе достигла почти 200 млрд руб. (+18% г/г).

Прогнозы по прибыли на 2020 год позитивны — EBITDA 137,5 млрд руб. (+9%), прибыль — 91 млрд руб. (+11%). Денежный поток может превысить 90 млрд руб. при несущественных капзатратах.

Прогноз по дивиденду 2019П 0,196 руб. (+14% г/г) предполагает доходность 3,6%. Доходность небольшая, но инвесторы фокусируются на ожиданиях повышения коэффициента выплат, нежели на ближайшем дивиденде. Увеличение нормы выплат может быть прописано в новой стратегии. С учетом перспектив развития бизнеса и дивидендного подхода имеет смысл включить акции «Интер РАО» в список на покупку на коррекции.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Чистая прибыль Интер РАО по МСФО в 2019г выросла до 81,9 млрд руб., EBITDA — до 141,5 млрд руб.

Чистая прибыль Интер РАО по МСФО в 2019 г. по сравнению с 2018 г. выросла на 14,3%, до 81,9 млрд руб. EBITDA увеличилась на 16,7% и составила 141,5 млрд руб. Выручка за период достигла 1032,1 млрд руб. (+7,2%). Этот показатель включает в себя, в том числе, 11,3 млрд руб., полученные ООО «Интер РАО Инжиниринг» за строительство Прегольской ТЭС и Приморской ТЭС в Калининградской области. Операционные расходы за период выросли меньшими темпами, чем выручка — на 6,8%, до 946 млрд руб.

Интер РАО продемонстрировала сильные результаты по итогам 2019 года. На финансовые показатели, в частности, повлиял рост платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) и благоприятная ценовая конъюнктура на рынке на сутки вперёд (РСВ) в первой ценовой зоне. Увеличение чистой прибыли положительно влияет на дивидендную базу, что создает предпосылки для роста капитализации компании. По нашим оценкам, фундаментальный потенциал роста акций компании составляет 28%.

Промсвязьбанк

Интер РАО опубликовала нейтральные результаты за 2019 по МСФО, прогноз по дивидендам разочаровал  

Выручка выросла на 7.2% г/г до 1 032 млрд руб. (консенсус Интерфакса: 1 030 млрд руб.) за счет ввода в эксплуатацию ТЭС в Калининградской области, показатель EBITDA увеличился на 16.7% г/г до 142 млрд руб. (+2.7% против консенсуса Интерфакса). Чистая прибыль выросла на 12.6% до 81.9 млрд руб. (консенсус Интерфакса: 82.8 млрд руб.). Капзатраты упали на 5% до 24.5 млрд руб. Чистая денежная позиция компании увеличилась до 196 млрд руб. со 165 млрд руб. годом ранее. На телеконференции менеджмент вновь подтвердил, что планов пересматривать дивидендную политику с текущих 25% за 2019 нет. EBITDA в 2020 покажет небольшой рост г/г (более подробный прогноз будет представлен позднее в этом году), а капзатраты вырастут до 30 млрд руб., включая инвестиции в рамках ДПМ-2.

Результаты совпали с консенсусом, но комментарии менеджмента во время телеконференции относительно дивидендов за 2019 скорее всего разочаруют инвесторов, которые надеялись, что коэффициент выплаты дивидендов может увеличиться до 50%, как у других госкомпаний. Если этого не произойдет, текущая дивидендная доходность составит всего 4.7%, что является очень низким показателем по сравнению с другими российскими акциями, которые предлагают доходность 8-10%. Наряду с общим обвалом рынка это стало причиной падения акций Интер РАО почти на 10% в пятницу. Мы не видим краткосрочных драйверов для бумаги, однако акции по-прежнему очень дешевы и интересны для долгосрочного инвестирования.

Атон

«Интер РАО» отчиталось близко к ожиданиям. Рост выручки составил 7%. Это обусловлено преимущественно вводом в эксплуатацию объектов в Калининградской области, Башкирии, ростом тарифов на мощность и среднеотпускных цен. Драйвером роста выручки стал сегмент генерации, прирост составил около 10 млрд рублей. Операционные расходы остались под контролем, они выросли медленнее выручки.

Рентабельность показателя EBITDA увеличилась до 13%. Это стало драйвером роста прибыли, которая выросла на 14%, до 81,9 млрд руб. Объем капзатрат остался на примерно на уровне прошлого года. Рост операционного денежного потока обеспечил прирост чистых денежных средств до 196 млрд рублей.

Мы ожидаем, что «Интер РАО» выплатит 25% консолидированной прибыли, что соответствует приблизительно 19 коп. на акцию. Дивидендная доходность не является драйвером роста. Отсутствие реакции игроков на отчетность объяснимо нервозной ситуацией на рынке. Ситуация с вирусом в Китае, по мнению менеджмента, слабо влияет на показатели. Объем экспорта составляет около 3 млрд кВт*ч в год, это 2% от всей производимой энергии.

( Читать дальше )

В пятницу, 28 февраля, ожидается публикация отчетности «Интер РАО» за весь 2019 год. Мы полагаем, что EBITDA по итогам года выросла чуть более значительно, чем предполагал прогноз самой компании. По нашим оценкам, этот показатель должен превысить уровень 2018 года на 15,7%, а менеджмент прогнозировал рост на 10-15%. Чистая прибыль, вероятно, выросла менее значительно, чем EBITDA, в основном из-за выплат в связи с лизингом калининградских активов, а также под влиянием неблагоприятных курсовых колебаний.

Мы полагаем, что ожидающаяся отчетность и посвященная им телефонная конференция едва ли будут достаточно значимыми для фондового рынка. «Интер РАО» собирается в мае существенно обновить свою стратегию, поэтому мы бы не рассчитывали, что менеджмент выступит с какими-либо существенными заявлениями в ходе телеконференции, посвященной итогам 2019 года (если не считать прогнозов на 2020 год).

Карначев Федор
Sberbank CIB

«Интер РАО» завтра, 28 февраля, опубликует финансовые результаты за 4 квартал и весь 2019 год, а также проведет телефонную конференцию с инвесторами. Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов:

— Выручка за 2019 г. может увеличиться на ~8% г/г, во многом за счет роста в сегментах российской генерации (+9% г/г) и сбыта (+10% г/г), который может быть частично компенсирован более умеренной динамикой выручки в сегментах трейдинга (+2% г/г), зарубежных активов (-9% г/г) и инжиниринга (-3% г/г). Рост выручки сегмента генерации может быть обусловлен, в частности, введением в эксплуатацию Прегольской ТЭЦ (март 2019 г., 455 МВт).

Газпромбанк
          
Динамика выручки за 4К19 может быть более скромной: +4% г/г.

— EBITDA за 2019 г. может увеличиться на 14% г/г за счет роста EBITDA в генерации (+24% г/г) и трейдинге (+8% г/г), который может быть частично сдержан снижением в сегментах сбыта (-2% г/г), зарубежных активов (-5% г/г). Рост EBITDA в сегменте генерации во многом обуславливается увеличением выручки.

( Читать дальше )

«Интер РАО» представит консолидированную отчетность за 2019 г. и проведет конференц-звонок 28 февраля.

Мы ожидаем сильных результатов: по нашим оценкам, выручка вырастет на 8%, EBITDA – на 18%, чистая прибыль – на 16%. Среди благоприятных факторов – рост экспорта электроэнергии, который прибавил 16% г/г. Кроме того, 3 крупных блока -на Уренгойской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС-2 и Черепетской ГРЭС перешли в фазу дельта ДПМ и начали получать повышенные платежи за ДПМ мощность. С 2019 г. также работают 2 блока Прегольской ТЭС в Калининграде. Кроме того, увеличился отпуск сбытов на 3,4% г/г.

На конференц-звонке нам было бы интересно услышать взгляд менеджмента на будущее развитие в разрезе ESG-аспекта. Возможно, менеджмент даст ориентир по типу станций, которые компания рассматривает для приобретения, например, по типу используемого топлива. Очевидно, что менеджмент не станет пока говорить про дивиденды, но, возможно, поделится намеками на то, что инвесторы увидят в новой стратегии, которая будет обнародована в мае 2030 г., например, то, как будет структурирована опционная программа.

Отчетность – не триггер для котировок. Мы считаем, что в отсутствие комментариев менеджмента о стратегии компании в 2020 г. котировки не будут реагировать на отчетность.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Мы считаем, что на данный момент акции «Интер РАО» предлагают один из самых больших потенциалов роста среди генераторов, который может раскрыться совсем скоро. В нашу модель мы добавили последние операционные и финансовые результаты. С момента нашего последнего обзора снизилась ключевая ставка, изменились требования IFRS к признанию аренды на. Мы обновили предпосылки, безрисковую ставку и WACC, в результате мы повышаем целевую цену до 7,4 руб. и сохраняем рекомендацию «Покупать».

В нашей модели мы обновили предпосылки, операционные результаты, WACC, и в результате целевая цена выросла до 7,4 руб., что предполагает потенциал роста в 27% и рекомендацию «Покупать».

Несмотря на то, что прогнозному мультипликатору P/E компания близка к российским компаниям-аналогам, по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/Sales сохраняется значительная недооценка.

Мы считаем, что до презентации обновленного стратегического плана не стоит ожидать комментариев менеджмента касательно будущих изменений. Мы ожидаем слабой реакции рынка на публикацию годовой МСФО отчетности в конце февраля (которая должна быть сильной). В мае также должен состояться день инвестора, на котором могут быть раскрыты либо сам стратегический план, либо часть основных его пунктов.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»